旭升集团(603305) 焦点概念 需求波动等要素致公司短期业绩承压。旭升集团2024年营收44。1亿元，同比-8。8%（特斯拉2024年交付179万辆，同比-1。1%），归母净利润4。2亿元，同比-41。7%，扣非净利润3。6亿元，同比-46。8%；25Q1公司实现营收10。5亿元，同比-8。1%，环比-7。8%（特斯拉25Q1交付33。7万辆，环比-32。1%），归母1。0亿元，同比-39。2%，环比+2。5%，扣非0。8亿元，同比-42。7%，环比+10。1%，全体来看，价的维度遭到财产链以价换量的影响，部门客户具降本，量的维度受汽车行业终端需求波动的影响，部门客户订单量未达预期，公司业绩有所承压。 一季度毛利率环比提拔，新项目放量无望持续鞭策盈利能力上行。25Q1旭升发卖/办理/研发费用率为0。3%/4。7%/4。8%，同比-0。5/+1。3/-0。2pct，环比+1。5/-0。3/+1。5pct；25Q1公司毛利率20。8%，同比-3。0pct，环比+3。2pct，净利率9。2%，同比-4。6pct，环比+1。0pct，盈利能环比有所回暖，将来随项目带来产能操纵率提拔，盈利能力无望进一步回暖。 品类扩张、客户冲破、产能、工艺打磨并驾齐驱，全球化新征程。品类扩张：公司控制压铸、锻制、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能范畴，纵向完成零部件集成化结构，提拔产物附加值；多个储能相关项目量产（24年营收约2。3亿元）；客户冲破：依托全球整车客户系统劣势，建立全球客户资本系统；工艺打磨：具备铝合金配方和模具自从研发能力、锻制工艺、机加工工艺、焊接工艺等全财产链环节能力，保障拿单能力。基于客户和手艺劣势卡位人形机械人营业，无望带来新增量。深度挖掘本身铝合金细密加工特长，连系人形机械人奇特的布局取机能需求，全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点；自2023年下半年起，墨西哥出产扶植有序推进。2024岁暮公司宣布泰国出产的打算，摆设铝镁合金、新能源汽车焦点部件及人形机械人铝镁合金零部件制制；将来，泰国将成长为公司拓辐射全球客户的环节支持点。 风险提醒：汽车销量不及预期、原材料跌价风险、同业合作风险。 投资：轻量化范畴前锋，维持“优于大市”评级。基于部门客户销量的波动以及行业合作带来的价钱波动的影响，下调盈利预测，并新增26/27年盈利预测，估计25/26/27年归母净利润5。2/6。4/7。7亿元（原预测25年13。3亿元），EPS为0。56/0。69/0。83元（原预测25年1。43亿元），看好公司正在人形机械人范畴的卡位劣势，维持“优于大市”评级。

　　旭升集团(603305) 24年业绩呈现回落态势受阻，25Q1期间业绩显著承压 ①2024年公司实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿，同比-46。76%。②2025Q1公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%；扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。③公司2024年根基每股收益0。45元/股，同比-41。56%；加权平均净资产收益率6。48%，同比-5。59pct。2025Q1公司根基每股收益0。1元/股，同比-41。18%；加权平均净资产收益率1。41%，④2025Q1发卖费用为0。03亿元，办理费用为0。49亿元，研发费用为0。50亿元，财政费用为0。15亿元。 24年从停业务受阻，结构新赛道寻求冲破 2024年，汽车类营收37。79亿元，同比-10。87%，销量同比-16。2%。次要产物销量呈现下滑趋向。工业类营收0。80亿元，同比+8。54%，销量同比+23。97%；模具类营收1。68亿元，同比-29。05%；其他类营收3。22亿元，同比+46。05%。2024年，全球新能源汽车行业步入了合作白热化阶段，财产链价钱鏖和。公司一直以铝合金轻量化手艺为焦点，深耕新能源汽车从业，同时前瞻结构储能、人形机械人等新兴范畴，构成“手艺深耕+跨界冲破”的双轮驱动款式。 提高内部运营办理能力，稳步鞭策产能结构 公司是目前行业内少有的同时控制压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的量产及集成化能力的企业，具备为客户供给一坐式轻量化处理方案的办事能力。公司通过手艺工艺立异驱动成本优化，依托压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的领先劣势，持续优化出产流程，降低原材料华侈，提拔良品率。同时，对供应链协同取成本进行精细化办理，实施“集中化采购+计谋合做”模式，取国表里头部供应商签定持久和谈，协同焦点供应商集中开展降本激励政策，推广“零库存”办理模式，通过及时数据优化存货周转率。自2023年下半年起，墨西哥出产扶植有序推进；2024岁暮，公司宣布泰国出产的打算，再次彰显公司全球结构的青云之志。跟着墨西哥、泰国的稳步推进，公司正式搭建起“中国++东南亚”三角产能收集，持续深化“手艺出海”取“本土共生”的双轨计谋，正在办事全球客户的同时，取合做伙伴配合成长，为中国企业的国际化摸索堆集更多务实经验，建立可持续合作款式，打制办事全球的轻量化零部件供应商。 盈利预测取投资：考虑到公司25Q1归母净利润有所下滑以及行业合作带来的价钱波动的影响，我们下调盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润5。25/6。35/7。88亿元（25、26年前值为10。31/12。59亿元），当前市值对应25-27年P/E22。20/18。35/14。78倍，但持久看好公司三大工艺手艺劣势+新兴财产结构带动业绩增加前景，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动；潜正在好处冲突；手艺开辟风险；新收购表示不及预期；同业合作风险。

　　旭升集团(603305) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年度演讲，2025年H1公司实现停业收入20。96亿元，同比-2。47%，实现归母净利润2。01亿元，同比-24。22%，实现扣非归母净利润1。77亿元，同比-25。65%，EPS为0。21元。2025年Q2，公司实现停业收入10。50亿元，同比+3。89%，环比+0。29%，实现归母净利润1。05亿元，同比-2。41%，环比+9。77%，实现扣非归母净利润0。96亿元，同比-0。57%，环比+17。64%。 储能营业收入同比增加近2倍，扣非归母净利率已持续三个季度环比修复：2025年H1公司储能营业进入收成期，实现停业收入2。98亿元，同比+191。3%，表示亮眼。上半年公司汽车类营业营收同比-10。5%至17。05亿元，次要受内销拖累，2025年上半年公司内销收入同比-7。9%至11。26亿元，外销收入同比+4。7%至9。70亿元，实现稳增加。盈利能力方面，2025年Q2公司毛利率为22。75%，同比+1。10pct，环比+1。95pct，得益于公司高毛利营业的增加，Q2单季公司扣非归母净利率为9。11%，环比+1。34pct，自2024年Q4以来已持续三个季度实现环比修复，次要得益于毛利率的环比回升取期间费用率的降低，2025年Q2，环比别离+0。84pct/+0。12pct/-0。60pct/-3。08pct，财政费用率的较着降低得益于欧元贬值带来的汇兑损益。 积极拓展储能营业客户，前瞻性结构机械人营业，推进镁合金计谋加快落地：储能营业上，公司正在巩固原有大客户订单的根本上积极拓展新客户，目前已取多家全球出名储能系统集成商告竣合做，产物使用于户用储能及大型储能项目；机械人营业上，公司聚焦关节壳体、躯干布局件等焦点零部件，取国表里多家头部机械人企业成立深度合做，已获得多个客户项目定点；镁合金营业上，公司依托多年正在镁合金半固态打针成型手艺方面的堆集，正在新能源汽车范畴成功导入多个镁合金项目，正在汽车中控系统布局件等新产物上实现镁合金材料的使用，此外公司取出名从机厂配合鞭策镁合金正在新能源汽车三电系统壳体、变速箱壳体等焦点系统的使用。 全球结构双线冲破，墨西哥投产运营，泰国启动扶植：2025年6月，公司墨西哥正式投产运营，完成焦点团队搭建并通过OTS（OffToolSample）样品交付锁定主要客户订单，正逐渐导入从动化设备以稳步提拔产能操纵率，并加快完美当地化运营系统；泰国于2025年7月正式破土动工，公司将依托泰国沉点办事东南亚快速兴起的新能源汽车及高端智制财产。通过当地化产能、本土化研发团队取供应链系统扶植，公司实现了特斯拉、Rivian、Lucid等老客户的持续渗入以及福特、富兰瓦时等新兴客户的成功开辟，全球化营业成长前景优良。 投资：估计2025年-2027年公司将别离实现停业收入51。25亿元、60。88亿元、71。60亿元，实现归母净利润5。15亿元、6。15亿元、7。77亿元，摊薄EPS别离为0。54元、0。65元、0。82元，对应PE别离为26。80倍、22。45倍、17。78倍，维持“保举”评级。 风险提醒：下旅客户销量不及预期的风险；市场所作加剧的风险；新营业拓展不及预期的风险。

　　旭升集团(603305) 事务概述：公司披露2025年半年度演讲：2025H1营收20。96亿元，同比-2。47%；归母净利润2。01亿元，同比-24。22%；扣非归母净利润1。77亿元，同比-25。65%。 25Q2业绩回暖新项目盈利高增。1）收入端：公司2025Q2营收10。50亿元，同比+3。89%，环比+0。29%。公司大客户特斯拉2025Q2全球交付38。41万辆，同比-13。48%，环比+14。09%，公司收入端表示显著优于大客户同比销量降幅；2）利润端：2025Q2归母净利润1。05亿元，同比-2。41%，环比+9。77%，运营性利润环比提拔。2025Q2毛利率为22。75%，同比+1。10pct，环比+1。95pct，毛利程度同环比逐渐回升，表示亮眼；净利率为9。98%，同比-0。66pct，环比+0。84pct，同比下降次要系可转债的利钱收入添加。3）费用端：公司2025Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。38%/4。06%/5。63%/-1。61%，同比别离-1。08/+0。67/+0。68/-3。04pct，环比别离+0。12/-0。60/+0。84/-3。08pct，系一般波动。 墨西哥工场正式投产海外增加引擎稳步发力。墨西哥于2025年6月正式投产运营，完成焦点团队搭建，通过OTS样品交付锁定主要客户订单，逐渐导入从动化设备提拔产能操纵率，可实现轻量化产物的当地化闭环供应；泰国于2025年7月开工扶植，将来将导入公司焦点工艺手艺，沉点办事东南亚快速增加的新能源汽车及高端智制市场，供给定制化处理方案。公司依托海外实现老客户的持续渗入及福特等新客户的开辟，加快打建国际成漫空间。 储能+机械人新营业共振加快镁合金结构。公司自从研发储能电池外壳、散热模块外壳及布局支架等焦点部件，取多家全球出名储能系统集成商告竣合做，产物使用于户用储能及大型储能项目，2025H1实现营收约3亿元，同比大幅增加；同时，依托铝合金细密加工劣势进甲士形机械人范畴，聚焦关节壳体、躯干布局件研发，获多家客户项目定点，无望打制将来增加新引擎；此外，公司深耕镁合金半固态打针手艺，成功研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合做。 投资：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭仗领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们估计公司2025-2027年营收别离为54。7/67。2/82。1亿元，归母净利为5。0/6。1/7。7亿元，对应EPS别离为0。52/0。64/0。81元。按照2025年8月27日收盘价14。42元，对应PE别离为28/22/18倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨；次要客户销量不及预期等。

　　旭升集团(603305) 事务概述：公司披露2024年年度演讲和2025年第一季度演讲：1）2024年度实现营收44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%；2）2025Q1营收10。46亿元，同比-8。12%，环比-7。76%；归母净利润0。96亿元，环比+2。53%；扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%，环比+10。10%。 25Q1业绩略承压新项目无望带动业绩增加。1）收入端：公司2024Q4营收11。35亿元，同比-9。86%，环比+0。85%；2025Q1营收10。46亿元，同比-8。12%，环比-7。76%。公司大客户特斯拉2025Q1全球交付33。67万辆，同比-12。96%，环比-32。06%，公司收入端表示显著优于大客户销量降幅；2）利润端：公司2024年度归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；2024Q4归母净利润0。93亿元，同比-37。48%，环比+60。25%；2025Q1归母净利润0。96亿元，同比-39。15%，环比+2。53%，运营性利润环比持续提拔，同比下降次要系毛利率下降影响。2024Q4公司毛利率为17。55%，同比-3。31pct，环比-0。67pct；2025Q1毛利率为20。80%，同比-3。01pct，环比+3。25pct，毛利程度环比逐渐回升；3）费用端：公司2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离为-1。17%/5。00%/3。25%/2。39%，同比别离-2。11/+1。81/-1。44/+3。47pct，环比别离-2。00/+1。50/-0。94/+0。57pct；2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。26%/4。65%/4。79%/1。47%，同比别离-0。52/+1。22/-0。25/+2。00pct，环比别离+1。44/-0。35/+1。54/-0。92pct。 产能加快扩外产能结构推进。公司2024年市场开辟成效显著，海外获支流车企纯电平台约19亿元订单，国内中标多家头部新能源从机厂项目；2023年起头扶植的墨西哥已于2024年进入设备调试阶段，估计将于2025年做为首个海外投产；2024岁暮规划泰国，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源焦点部件制制。 加快镁合金结构进甲士形机械人营业。公司深耕镁合金半固态打针手艺，成功研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合做。同时，依托铝合金细密加工劣势进甲士形机械人范畴，聚焦关节壳体、躯干布局件研发，获多家客户项目定点。 投资：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭仗领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们估计公司2025-2027年营收别离为54。7/67。2/82。1亿元，归母净利为5。3/6。5/8。1亿元，对应EPS别离为0。55/0。68/0。85元。按照2025年4月25日收盘价12。61元，对应PE别离为23/19/15倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨；次要客户销量不及预期等。

　　旭升集团(603305) 事务：公司2024年实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；实现扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%。2025Q1公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%；实现扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。 点评： 盈利有所改善。2025Q1公司毛利率为20。80%，环比提拔3。25pct，发卖净利率为9。14%，环比提拔1。16pct。我们认为公司2025年一季度盈利能力有所改善，将来跟着产能操纵率提拔，公司盈利能力无望进一步加强。 深耕轻量化手艺，机械人减沉标的目的无望斥地新增加点。机械人减沉和轻量化是机械人成长标的目的之一，公司深度挖掘本身铝合金细密加工特长，连系人形机械人奇特的布局取机能需求，全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点。我们认为公司正在机械人范畴持续投入，无望斥地新增加点。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为5。01/6。48/8。33亿元，同比+21%、+29%、+29%。截止4月25日市值对应25、26年PE估值别离是24/19倍，维持“买入”评级。 风险峻素：客户拓展不及预期；手艺迭代变化风险；原材料价钱波动超预期风险；海外工场扶植不及预期等。

　　旭升集团(603305) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲。25H1营收20。96亿元，同比-2。47%；归母净利2。01亿元，同比-24。22%。此中，25Q2公司收入10。50亿元，同比+3。89%/环比+0。29%，归母净利润1。05亿元，同比-2。41%/环比+9。77%。 从下旅客户角度看：特斯拉25H1交付72。08万辆，同比-13。24%；Q2交付38。4万辆，同环比别离-13。48%/+14。09%，公司业绩波动取大客户销量波动具有必然联系关系。 Q2盈利能力环比改善：1）25H1归母净利率为9。6%，同比-2。7pct；2）发卖毛利率为21。78%，同比-1。02pct。此中：1）25Q2归母净利率为10。0%，同比-0。7pct/环比+0。9pct；2）25Q2发卖毛利率为22。75%，同比+1。1pct/环比+1。9pct。 Q2费用管控显著，期间费用率同环比降幅较着：1）25H1期间费用率为9。8%，同比-0。09pct。此中，发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-0。78/+0。94/-0。47/+0。22pct；2）25Q2期间费用率为8。46%，同比/环比别离-2。78pct/-2。72pct。此中，发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-1。08/+0。67/-3。04/+0。68pct。 储能+出海送来收成期：1）公司25H1储能营业营收约3亿元，同比增加显著；2）2025年6月墨西哥工场公司投产，并通过OTS样品交付锁定主要客户订单；7月泰国起头动工。公司依托海外两大计谋，正在实现老客户份额持续渗入的根本上，开辟福特、富兰瓦时等新客户，持续提拔国际市场的份额占比。 镁合金结构进度成功，前瞻结构机械人打开增量空间：1）25H1公司正在汽车中控系统布局件等新产物上实现镁合金材料的使用，材料端产物矩阵已从保守铝合金扩展至高强度镁合金、复合材料等新型轻量化材料；2）公司聚焦人形机械人轻量化布局件，关节壳体、躯干骨架等多个产物取得国表里头部机械人项目定点，先发劣势较着，无望帮力公司向轻量化系统处理方案商转型。 盈利预测取投资评级：考虑到公司下逛大客户销量下滑和行业合作激烈等要素，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测下调为5。00亿元、6。05、7。50亿元（前值为5。54/6。83/8。03亿元），市盈率别离为28倍、23倍、18倍，但公司储能+出海步入收成期，且人形机械人结构无望供给持续性增量，我们仍维持对公司的“买入”评级。 风险提醒：下逛乘用车行业销量不及预期；行业合作加剧超预期；原材料价钱上涨超预期；新兴财产进展不达预期。

　　旭升集团(603305) 焦点概念 事务：公司发布2024年年度演讲及2025年一季度演讲，2024年全年公司实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%，实现归母净利润4。16亿元，同比-41。71%，实现扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%，EPS为0。45元。2024年Q4，公司实现停业收入11。35亿元，同比-9。86%，环比+0。85%，实现归母净利润0。93亿元，同比-37。48%，环比+60。25%，实现扣非归母净利润0。74亿元，同比-45。51%，环比+59。95%。2025年Q1，公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%，实现归母净利润0。96亿元，同比-39。15%，实现扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。 受大客户特斯拉产量波动影响，公司营收有所承压，盈利能力持续两个季度环比修复：2024年取2025年Q1公司营收受大客户特斯拉产量波动影响，2024年特斯拉全球产量同比-3。93%，2025年Q1特斯拉全球产量同比-16。33%。受规模效应降低、客户年降、新建产能转固等多沉要素影响，2024年公司毛利率（调整后）同比-3。53pct至20。28%，2025年Q1公司毛利率（调整后）同比-2。60pct至20。80%。费用率方面，2024年公司研发/发卖/办理/财政费用率同比别离+0。34pct/-0。19pct/+1。11pct/+1。81pct，2025年Q1公司研发/发卖/办理/财政费用率同比别离-0。25pct/-0。11pct/+1。22pct/+2。00pct，研发取发卖费用的矫捷度较高，公司正在营收增加承压下进行了必然的降费，办理费用刚性较强，且公司为新工场新聘请办理人员，办理费用有所上升，财政费用的上涨次要来历于可转债利钱费用。环比来看，公司正在2024年Q4以来着沉进行了降本控费，毛利率止跌回稳，费用率稳中有降，实现了盈利能力的修复，2024年Q4公司单季扣非归母净利率环比+2。41pct至6。51%，2025年Q1公司扣非归母净利率环比+1。26pct至7。77%，持续两个季度环比回升。 稳步推进海外产能扶植，全球化计谋初具雏形：公司坚持不懈推进全球化计谋，首个海外制制墨西哥工场自2023年下半年起扶植，目前已进入设备安拆调试阶段，估计于2025年正式投产运营。拟投资不跨越9000万美金，泰国将沉点摆设铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车环节焦点部件及人形机械人铝镁合金零部件制制，将来将做为公司拓展东南亚市场的焦点支点。2024年公司外销收入同比-7。35%至19。00亿元，降幅小于内销，且毛利率（27。29%）较着高于内销（13。69%），海外市场拓展对公司盈利能力的修复将起到主要感化。 前瞻结构新兴营业，打制新增加曲线：公司正在深耕新能源汽车从业的同时前瞻性结构人形机械人、储能、镁合金等新兴营业，摸索公司成长新曲线。人形机械人方面，公司全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点；储能方面，公司自从研发储能电池外壳、散热模块外壳及布局支架等核构部件，2024年实现营收2。34亿元，同比增加超2倍，已成功取多个出名储能客户成立合做关系；镁合金方面，公司成功研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合做，正在研项目还包罗变速箱壳体、三电系统壳体，我国单车镁合金用量3-5kg，较着低于15kg的程度，镁合金市场增加空间十脚。 投资：估计2025年-2027年公司将别离实现停业收入52。78亿元、61。83亿元、71。30亿元，实现归母净利润5。18亿元、6。61亿元、8。09亿元，摊薄EPS别离为0。54元、0。69元、0。85元，对应PE别离为23。69倍、18。56倍、15。17倍，维持“保举”评级。 风险提醒：下旅客户销量不及预期的风险；市场所作加剧的风险；新营业拓展不及预期的风险。

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2025-10-16 18:13